美金融危機擴散 全球經濟失控

《諾貝爾經濟學獎得主克魯曼專欄》美金融危機擴散 全球經濟失控

經濟數據很少給人詩的靈感，但當我思索最新的數據，葉慈的詩句就浮現在我的腦海中：「在不斷擴張的迴圈盤旋又盤旋，獵鷹再也聽不見主人的呼喚， 一切都四散了，再也保不住中心」。

不斷擴張的迴圈在此是指造成金融危機的回饋圈，進一步旋轉到失去控制，不幸的養鷹人我想應是指美國財長保羅森。

迴圈以嶄新且引起驚慌的方式繼續擴張，即使保羅森和他國財長大力拯救銀行業，災難一波未平，一波又起。

這些災難中有些多少是可以預期的，經濟學家有段時間感到不解，為何避險基金在這場金融屠殺中沒有受到重創，他們無須傷腦筋了：投資人正把資金撤離避險基金，迫使基金經理人大賣股票等資產，以籌措現金。

但最令人震驚的是，金融危機擴散到俄羅斯、南韓和巴西等新興市場的方式。

新興市場上回遭逢金融危機是在一九九○年代（當時似乎很嚴重，但與目前我們經歷的相較，簡直是小巫見大巫），這些國家在經過慘痛教訓後，建立了龐大的美元和歐元存糧，外界認為這些國家在未來遭逢緊急事故時，這些外匯存底可以保護他們。就在不久之前，人人都高談經濟脫鉤，認為即使美國陷入衰退，新興市場經濟體應有能力持續成長。三月號經濟學人雜誌向讀者保證，「脫鉤一說絕非空穴來風，事實上，此一過程有望在未來拯救世界經濟。」

新興市場硬著陸 全球危機第二震央

時過境遷，如今新興市場遭逢嚴重問題。摩根士丹利首席貨幣經濟學家任永力表示，事實上，新興市場的硬著陸可能成為全球危機的第二個震央（第一個是美國）。

出了什麼事？在一九九○年代，新興市場政府弱不禁風，因為他們常向外國借錢，一旦流入的美元枯竭，就會被推向崩潰邊緣。此後，他們小心翼翼，多半向國內市場借錢，因而建立龐大的外匯存底，但他們的謹慎卻被民間部門對風險的健忘而一筆勾銷。

以俄羅斯為例，銀行和企業搶著向國外借錢，因美元利率低於盧布利率，因此，當俄羅斯政府累積巨額外匯之際，俄羅斯企業和銀行卻同步累積了龐大的外債，如今這些企業和銀行的信用額度被削減，因而處在絕望的境地。

危機接連引爆 互相影響惡性循環

當前銀行體系的問題，加上避險基金和新興市場帶來的新問題，不用說會相互增強，利空消息會引來利空消息，痛苦的循環會逐漸擴張。

在此同時，美國決策人士在談到要採取何種必要措施，來抑制這場危機時，態度還猶豫不決。

當保羅森最後同意挹注銀行體系資金，以交換銀行部分股權時，這真是個好消息，但上週紐約時報專欄作家諾塞拉為文指出美國財政部紓困計畫的重要弱點：沒有針對銀行囤積現金時提出預防措施。

抵押貸款市場也出現一些匪夷所思的事。我想美國政府接管房利美和房地美，目的是希望化解市場恐懼和壓低抵押貸款利率，官員卻否認美國政府將完全擔保兩房的債務，導致抵押貸款利率該降未降。

我懷疑眼前所發生之事是布希政府反大政府意識形態作祟，妨礙他們採取有效行動。一連串的事件已迫使保羅森將金融體系部分國有化，但他拒絕使用完全國有化的權力。

無論美國的政策持續疲軟的原因為何，情勢顯然逐漸失去控制，四處繼續分崩離析。

（本文為本屆諾貝爾經濟學獎得主克魯曼在紐約時報的專欄文章，編譯盧永山特譯）